Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва...

Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Рф


^ 13.1. СТАНОВЛЕНИЕ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ


РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ Русской ИМПЕРИИ


Появление русского рынка ценных бумаг исторически всходит к эре правления Екатерины П, когда в 1769 г. Россией был размещён в Голландии (Амстердам) 1-ый муниципальный Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... наружный заем. В предстоящем правительство продолжало часто покрывать свои потребности в денежных ресурсах за счёт размещения больших займов на зарубежных рынках.

Муниципальные ценные бумаги на внутреннем рынке появились при правлении Александра I в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... связи с известным Высоким указом от 25 марта 1809 г., определившим главные правила и условия их выпуска и воззвания. В 1817 г. была сформирована Муниципальная комиссия погашения долгов, в ведении которой находились муниципальные процентные бумаги Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва....

1-ые русские внутренние займы приносили доход в размере 6% годичных с дополнительным премиальным одним процентом (грация), которые выплачивались раз в год. Их доходность была выше, ежели предоставляемая муниципальными кредитными конторами, так Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... как последние в силу традиций и ряда других причин воспользовались завышенным доверием широкой публики. Не считая того, муниципальные облигации принимались в качестве залогов, откупов, казённых сборов и пошлин, что также было призвано содействовать увеличению Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... их привлекательности.

Правительство стало часто использовать и этот канал вербования денежных ресурсов в казну, но покрытие недостатка бюджета за счёт него не превышало 10% прямо до середины ХIХ века. Основная толика Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... поступлений в казну шла за счёт наружных займов. С сих пор русские муниципальные облигации начали интенсивно обращаться на биржевом и внебиржевом рынках страны.

В течение ХIХ - начала ХХ веков русский державный бюджет отличался приобретенным Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... недостатком, потому правительство систематически производило эмиссии облигаций. Обычно они выпускались в различных вариантах - именные и предъявительские, купонные и бескупонные и др. Именные облигации могли конвертироваться в предъявительские и - напротив, при участии Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Гос комиссии погашения долгов. Правительство стимулировало развитие рынка именных облигаций, потому конверсия предъявительских бумаг была бесплатной для их хозяев, в то время как оборотная процедура добивалась от их определённых расходов.

По Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... периоду воззвания облигаций муниципальные займы Русской Империи делились на короткосрочные, среднесрочные, длительные и пожизненные. Длительность воззвания короткосрочных бумаг составляла от 3 до 12 месяцев, а их номинал не превосходил 500 руб. Эмитентом выступало Министерство денег, объём Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... непогашенной задолженности, которому по этим займам сначало был ограничен суммой 50 млн. руб., а сначала ХХ века - значительно расширен. Короткосрочные облигации продавались с дисконтом к номиналу, а погашались Муниципальным банком по нарицательной цены Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., что позволяло обладателям получать установленный доход.

К среднесрочным бумагам относились выпускавшиеся Муниципальным казначейством билеты, период воззвания которых составлял 4 и 8 лет соответственно для различных серий, а номинал устанавливался в размере 50 руб. 1-ые выпуски Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... этих бумаг приносили доход в размере 3% годичных, а доходность следующих серий достигала 4%. Они имели льготы по налогообложению дохода, также принимались Муниципальным банком и Казначейством во все виды платежей по номинальной Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... цены. Билеты Муниципального казначейства сохраняли свою платёжеспособность в протяжении ещё 10 лет после окончания установленного при эмиссии срока воззвания и по существу делали функции процентных средств.

Длительные облигации в Рф выпускались на период 50 - 80 лет и Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... поболее и вкупе с пожизненными займами занимали доминирующее положение в структуре муниципального долга. Пожизненные займы приносили обладателям облигаций непрерывный доход, т.е. ренту, но правительство в согласовании с законом имело Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... право погашать их по номинальной цены. Такая процедура могла проходить тиражами с неотклонимым предъявлением бумаг к погашению либо оковём их свободной скупки на бирже. Последний вариант разъясняет очень длительное нахождение в воззвании отдельных выпусков Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... русских пожизненных бумаг, эмитированных ещё сначала ХIХ века.

Завершая характеристику муниципальных ценных бумаг Русской Империи, следует упомянуть и т.н. гарантированные бумаги. К ним относились, обычно, акции и облигации русских жд компаний Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., имевшие срочные либо пожизненные правительственные гарантии. Наличие таких гарантий обеспечивало держателям бумаг бесспорное получение в срок установленных процентов и малых дивидендов, невзирая на препядствия, возникавшие у эмитентов. Такая практика позволяла провоцировать Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... вербование капитала, в особенности зарубежного, в личный сектор экономики страны.

Возникновение на русском рынке акций и личных облигаций в период правления Николая I связано с принятием в 1836 г. Закона о промышленных обществах. Объём оборота Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... новых видов ценных бумаг в Рф длительное время оставался малозначительным в сопоставлении с муниципальными облигациями, также по отношению к развитым забугорным рынкам. Это было связано с обычным относительно слабеньким развитием личного предпринимательства Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в стране. Сначала ХХ века в Рф насчитывалось немногим более 1,5 тыс. акционерных компаний, что непременно было недостающим для большой державы. В главном на рынке котировались акции стальных дорог, коммерческих и земляных банков Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., также нефтяных, металлургических и страховых компаний.

Согласно действовавшему общему законодательству, акции являлись именными ценными бумагами. Все же, в согласовании с уставами акционерных компаний, положения которых имели ценность над общим законодательством, часто Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... осуществлялась эмиссия предъявительских акций. Потому они доминировали в обороте этого сектора рынка.

И, в конце концов, в третьей четверти ХIХ века, в период правления Александра П, на русском рынке появились долговые ценные Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... бумаги городов, т.е. местных органов власти. Их привлекательность значительно уступала муниципальным облигациям, невзирая на завышенную доходность. Они имели хождение, обычно, исключительно в тех регионах, где были выпущены, также обладали достаточно Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... продолжительными сроками воззвания - до 50 лет и поболее. Из-за ограниченности региональных ресурсов значимая их часть располагалась за границей. Русские местные ценные бумаги длительное время были редчайшим явлением, как на внутреннем, так и на забугорных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... рынках и только сначала ХХ века этот рынок незначительно ожил. В этот период более 60 городов Рф выпускали местные займы, но подавляющая часть их эмиссии всё же была сосредоточена в нескольких больших центрах Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., а именно в С.Петербурге и Москве.

Торговля ценными бумагами в Русской Империи проводилась, приемущественно, фондовыми отделами товарных бирж и Муниципальным банком, при посредничестве коммерческих банков. Операции с ценными бумагами Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... первых выпусков муниципальных займов начали проводиться С.Петербургской товарной биржей, а потом и Столичной. Ими были разработаны и применены на практике 1-ые правила воплощения фондовых операций, которые в следующем были улучшены Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... и всераспространены на других участников биржевого рынка. Позднее к торговле ценными бумагами приобщились и региональные биржи, наикрупнейшими из которых были Варшавская, Киевская, Одесская, Рижская, Харьковская и др.

Биржевая публика, посещавшая фондовые отделы, делилась на Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ряд категорий: действительные члены, неизменные гости, представители Министерства денег и гости. Первыми являлись агенты банковских учреждений и отдельные лица, обладавшие т.н. промысловыми свидетельствами первого разряда на проведение банкирских операций. Они, без посредничества Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... фондовых маклеров, могли заключать биржевые сделки, используя собственных уполномоченных и подручных. Вторыми были лица, обладавшие т.н. промысловыми свидетельствами первой купеческой гильдии, и наделённые правом заключения сделок только при посредничестве Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... биржевых маклеров.* Представители Министерства денег производили установленные законом надзорные функции за биржевой деятельностью и проводили сделки с ценными бумагами и валютой от имени и за счёт Муниципального банка и Казначейства. Гости, при наличии советов Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... реальных членов, допускались на биржу без права заключения сделок. Иная публика, обычно - маленькие инвесторы, не имея доступа на биржу, могла производить фондовые сделки через посредников, открывая особые счета в банках для Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... оплаты нужных расходов и зачисления приобретенных доходов.

Управление деятельностью фондовых отделов товарных бирж производилось Советами, выбираемыми на общих собраниях реальных членов, индивидуальный состав которых подлежал утверждению Министерством денег. Круг функций, выполняемых Советами, включал Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва...: разработку и утверждение правил фондовых сделок; принятие решений о допуске ценных бумаг к котировке; установление размеров вознаграждений маклеров; урегулирование споров по сделкам;

определение порядка проведения общих собраний и др.

------------------------------------

*См.: Рынок Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ценных бумаг. Под ред. Галанова В.А., Басова А.И.

-М.:Деньги и статистика,1998.


Маклеры, назначаемые на должность Министерством денег по представлению Советов фондовых отделов бирж, делали только посреднические функции Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., т.е. не имели права совершать операции от собственного имени и за собственный счёт. Их вознаграждение по главным видам ценных бумаг составляло 0,1% от суммы сделки с каждого её участника.

Информация по совершённым сделкам обобщалась Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... котировальной комиссией для

составления сводных бюллетеней котировок ценных бумаг, которые публиковались в таких узнаваемых в то время изданиях, как Биржевые ведомости и Торгово-промышленная газета, также представлялись в Министерство денег.

Начало Первой Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... мировой войны ввергло фондовый рынок Русской Империи, как

и многие другие европейские рынки, в глубочайший кризис. К середине 1915 г. на нём наметилась тенденция оживления деятельности, но политическая непостоянность в стране не Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... позволила фондовому рынку на сто процентов восстановиться.

После февральских событий 1917 г. экономическое положение страны

стало серьёзно ухудшаться. Рост военных расходов, высочайшие темпы инфляции и большой муниципальный долг, доставшийся от прежнего режима, вынудили Временное Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... правительство срочно изыскивать способности вербования денежных ресурсов. Из 2-ух основных источников - получения новых кредитов у военных союзников и воплощения внутренних заимствований, ставка была изготовлена приемущественно на 2-ой. С этой целью были доказаны Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... все прежние муниципальные долговые обязательства, значительно упрощён порядок акционирования, также либерализирован допуск зарубежного капитала на русский фондовый рынок, что скоро позволило его относительно стабилизировать.

Наикрупнейшие банки страны подписали соглашение с Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Министерством денег о размещении т.н. Займа свободы 1917 г. - первой эмиссии длительных облигаций Временного правительства. Вследствие высочайшей инфляции в стране результативность его размещения оказалась очень низкой. Потому, сразу с этим, были предприняты пробы выпуска ещё Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... 2-ух займов - выигрышного и жд, но они также не имели фуррора.

Ещё одной неудачной и последней попыткой Временного правительства стал проект принудительного "Русского муниципального 5,5% военного ликвидационного займа 1917 г.*

Срок его воззвания Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... по проекту составлял 20 лет, а объём - 10 миллиардов.руб. Заем был предназначен для подписки посреди строго

определённых категорий физических и юридических лиц - в большей части представителей большого капитала. Облигации могли

приниматься Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в залог, доходы по ним освобождались от налога и

предполагалось их свободное воззвание на внутреннем рынке. Но правительство не отважилось на реализацию займа, так как из-за эскалации военных действий и больших неудач на фронте Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., его фуррор стал мистическим. Этот опыт представляет энтузиазм и сейчас, ввиду определённой аналогии экономической ситуации в стране.

Таким макаром, к началу ХХ века русский рынок ценных бумаг совсем сформировался - как Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... структурно, так и функционально, достигнув апогея в 1914 г. Но, по степени развития, в силу беспристрастных обстоятельств, он в целом отставал от западных соседей, в особенности Германии, Франции, Великобритании и США, а к Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... концу 1917 г. - фактически закончил своё существование.


^ Воззвание ЦЕННЫХ БУМАГ В СССР


После очередной смены политической власти в стране, декретом ВЦИК, в январе 1918 г. были аннулированы все наружные и внутренние долги и гарантийные обязательства

----------------------------------------

*См.: Потемкин Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... А.П. Муниципальные займы в период Временного правительства в 1917 г. Деньги, №1, 1997. -с.56.


королевского и временного правительств. Ликвидация русского рынка облигаций и акций была совсем завершена в сентябре 1920 г. подходящим декретом СНК.

Возрождение Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... рынка ценных бумаг в стране началось с переходом к НЭПу. Муниципальные заимствования на внутреннем рынке возобновились в 1922 - 1923 гг., когда была проведена не имевшая ранее аналогов эмиссия облигаций первого и второго т.н Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... хлебных займов, также сладкого займа. Они носили короткосрочный (сезонный) нрав - срок воззвания каждого не превосходил года. Бумаги номинировались соответственно в пудах ржи и сахара, приобретались за средства, а погашались или Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... натурой, или средствами - по усмотрению держателей. Наибольший номинал хлебных облигаций, к примеру, составлял 100 и 10 пудов ржи - соответственно для первого и второго займов. Облигации хлебных и сладкого займов принимались в уплату существовавшего тогда Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... натурального налога и были симпатичными для людей, в особенности занятых в сельском хозяйстве. Натуральные займы имели тривиальный фуррор, благодаря ним в стране появился вторичный рынок облигаций. Позднее предпринимались пробы эмиссии короткосрочных валютных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... займов, но из-за отсутствия подабающего опыта их выпуск оказался невыгодным для страны.

Эти же годы ознаменовались первым в СССР выпуском длительного займа, именовавшегося в обиходе золотым займом 1922 г.* Период его воззвания превосходил 11 лет Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., а продажа облигаций, выплата доходов, в т.ч. выигрышей, осуществлялись в рублях по курсу, привязанному к золоту. Заем отличался широким диапазоном преимуществ для

хозяев, а именно освобождением доходов от налогов, каждогодними тиражами Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... выигрышей, возможностью залога облигаций и др., но фуррора не имел. Это

послужило принужденной предпосылкой организации его принудительного размещения, что

-----------------------------------

*Официальное заглавие - Муниципальный внутренний

длительный 6%-ный с выигрышами заем 1922 г Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва....

См.: Шабалин А.О. Особенности фондового рынка Рф в период НЭПа. Деньги, №3, 1997. -с.59.


стало обширно практиковаться с этих пор. Принудительно располагались: 2-ой

муниципальный выигрышный заем 1924 г.; ряд особых займов для аккумуляции временно свободных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... валютных ресурсов муниципальных компаний и учреждений; займы индустриализации, укрепления крестьянского хозяйства, созданные для муниципальных служащих и рабочих и др. Но, в период 1922 - 1926 гг. выпускались и добровольческие длительные и среднесрочные займы, к примеру Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., т.н. крестьянские. Они были полностью симпатичными для вкладчиков, но не довольно действенными для страны, потому с течением времени их выпуск был прекращён.

В 1924 - 1925 гг. предпринимались меры для преодоления синдрома принудительных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... займов. Наркомат денег практиковал фондовые интервенции, т.е. интенсивно скупал муниципальные ценные бумаги, что содействовало значительному оживлению этого рынка.

Купля - продажа муниципальных ценных бумаг вначале проводилась Госбанком, особыми банками и сбер кассами, а в итоге Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... реорганизации 1927 - 1928 гг. первичного и вторичного рынков, единственным посредником меж государством и популяцией стал выступать институт сберкасс. Все расходы по обслуживанию муниципальных займов финансировались за счёт бюджета страны.

Рынок личных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ценных бумаг в СССР появился с утверждением 100 в марте 1922 г. Положения о комиссии для рассмотрения предложений об образовании смешанных обществ. Она определяла порядок сотворения и функционирования акционерных обществ с долевым муниципальным и зарубежным ролью Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва....

Суммарный капитал таких учреждений, в т.ч. банков, превосходил к 1925 г. 300 млн.руб. Имеющихся ресурсов было довольно для активизации фондовой торговли, но этот рынок не получил всё же значимого развития. Предпосылки Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... крылись в преобладании страны в структуре акционерных капиталов и отсутствии его рвения к существенному расширению круга

акционеров, что выражалось имевшими место запретами личных эмиссий.

Биржевая торговля в стране возобновилась сначала 1923 г., когда был открыт фондовый Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... отдел Столичной товарной биржи. Потом подобные учреждения стали работать в Ленинграде, Харькове, Киеве, Владивостоке и др. центрах. Их организационные базы почти во всем совпадали с устоями королевской биржи, так Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... как вся деятельность фондовых отделов ещё более жёстко контролировалась и регламентировалась государством.

Определённое время в структуре биржевого оборота преобладали денежные операции, но, скоро сделки с ценными бумагами стали доминировать на вторичном рынке, а Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... основная их масса выполнялась с муниципальными облигациями и безпрерывно росла. Если в 1923 - 1924 гг. среднемесячный объём сделок с муниципальными облигациями был порядка 3 млн.руб., то в 1925 - 1926 гг. он превосходил уже 16 млн.руб.*

Главными Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... участниками биржевой торговли выступали кредитные учреждения (более 60% оборота), также муниципальные предприятия и хозяйственные органы (около 30%). Операции физических лиц занимали порядка 9% оборота, а остальное приходилось на акционерные, кооперативные и публичные организации. Итак Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., во всех качествах биржевой деятельности в СССР преобладало правительство.

Внебиржевой вторичный рынок ценных бумаг в исходный период НЭПа - напротив, являлся прерогативой физических лиц и, практически, был уличным и стихийным. Но, утверждение Наркоматом денег Положения Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... о столичной вечерней валютно-фондовой бирже в 1923 г., положило начало упорядочению его

--------------------------------------

*См. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка Рф в период НЭПа. Деньги, №4, 1997. -с.63.


деятельности. Вечерние фондовые биржи либо "американки" - в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... обиходе, начали работать при фондовых отделах отдельных больших товарных бирж - в Москве, Ленинграде и Харькове. Главными участниками "американок" стали кредитные учреждения, личные предприятия и физические лица. Доступ муниципальных и кооперативных учреждений на их Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... имел определённые ограничения.

Управление "американками" отличалось значительно большей либеральностью по сопоставлению с фондовыми отделами

бирж, под эгидой которых они функционировали. Их возникновение позволило упорядочить и активизировать оборот бумаг, не Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... котирующихся на главных фондовых площадках. Прецедент сотворения вечерних бирж не имел аналогов в истории страны. Они стали прототипом современных других биржевых рынков. С окончанием периода НЭПа деятельность всех фондовых отделов бирж была прекращена Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... и рынок ценных бумаг СССР совсем стал муниципальным.

В период с начала 30-х по 1957 г. правительство расположило всего 45 займов, тогда как в 20-е годы было выпущено в общей трудности 24 муниципальных займа. Число Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... эмиссий относительно сократилось, но объём заимствований несоизмеримо возрос, что было предпосылкой воздействия ряда беспристрастных причин на развитие экономики страны в этот

период. Объём заимствований страны в довоенное время составил около 50 миллиардов.руб., а в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... течение 1941 - 1945 гг. - более 76миллиардов.руб.*

После войны, наряду с валютной реформой, была проведена конверсия займов, распространённых посреди населения в период 1936 - 1946 гг., в облигации Муниципального 2%-го займа 1948 г. Сразу с этим проходило Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... размещение новых займов. Всего, начиная с 1947 г., были выпущены облигации 11 займов на сумму

-----------------------------------------

*См. Черников Г.П. Фондовая биржа: интернациональный опыт.

-М.:Международные дела,1991. -с.144.


около 26 миллиардов.руб. (в масштабе цен Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., после реформы 1961г.). Облигации госзаймов не могли приносить популяции осязаемых выгод, так как установленные размеры доходов были очень непрезентабельными. Если в 20-е годы они приносили годичный доход в 6 - 12%, то в следующем он составлял только Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... 2 - 4% (для облигаций, реализуемых по номиналу). Непривлекательность облигаций часто компенсировалась политическим давлением в процессе их размещения. Часто часть зарплаты трудящихся принудительно выдавалась облигациями. Это позволяло правительству производить крупномасштабные заимствования посреди Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... широких слоёв населения. В 50-е годы, к примеру, число держателей гособлигаций превышало 70 млн.чел.

Правительство, привлекая большие валютные ресурсы, не обеспечивало эффективности их использования и потому не всегда вовремя управлялось со своими обязанностями Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... по займам. В таких случаях, исходя из мирового и российского опыта, обычно

предпринимались конверсии одних займов в другие. В СССР в апреле 1957 г. было принято беспримерное решение об отсрочке

на 20 лет начала погашения послевоенных займов Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., что значительно подорвало доверие людей к возможности правительства делать свои обязательства. В итоге этой акции активность эмиссии

муниципальных бумаг на долгое время была существенно снижена. Погашение замороженных послевоенных займов Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... началось незначительно ранее объявленных сроков - с 1974 г. и закончилось к концу 1991 г. В 60-е годы было осуществлено размещение только 1-го муниципального 3%-го выигрышного займа, завершившего своё воззвание сначала 80-х. Практика масштабных заимствований возобновилась с Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... выпуском в 1982 г. нового 3%-го выигрышного займа. Облигации свободно продавались и покупались государством в течение всего срока воззвания, а в 1990 - 1991 гг. был повышен процент выплат по ним и проиндексирован (увеличен на Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... 40%) номинал.

В предреформенный период в СССР предпринимались бессчетные плохие пробы эмиссии различных видов муниципальных облигаций. В 1990 г. посреди населения начал распространяться мотивированной беспроцентный заем, погашение которого планировалось через три года дефицитными Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в то время продуктами долгого использования, аналогично натуральным займам 20-х годов. Но высочайший уровень инфляции в стране скоро привёл к прекращению его размещения.

Произошёл также выпуск муниципальных казначейских обязанностей 1990 г., сроком на 16 лет и Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... доходностью 5%, созданных для населения. Скоро, в целях увеличения их привлекательности, срок воззвания пришлось понизить в два раза, а доходность повысить в том же размере. Предпринятые меры только быстро воскресили реализацию этих бумаг Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва....

В это время, на шестнадцатилетний срок, произошла эмиссия облигаций Муниципального внутреннего 5%-го займа СССР 1990 г., созданного для добровольческого размещения посреди юридических лиц и публичных организаций, с каждогодней выплатой им купонного дохода Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в безналичной форме. Участь бумаг немногим отличалась от прошлых выпусков.

И, в конце концов, посреди 1991 г. было принято решение об эмиссии облигаций 8,5%-го займа Русской Федерации с организацией воззвания по новейшей безбумажной технологии Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Ему также не судьба было состояться. После распада СССР, приемником союзных долгов стала Наша родина.

Эмиссия личных ценных бумаг, фактически вполне отсутствовавшая в стране с начала 30-х по конец 80-х годов, стала Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... возрождаться в виде возникновения суррогатов акций и негосударственных облигаций. В 1986 - 1987 гг. Львовское ПО Сборочный поток, получившее статус "муниципального акционерного социалистического предприятия", первым выпустило бумаги, нареченные акциями, хотя они не могли в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... принципе изменять отношений принадлежности. Этому примеру, не дожидаясь возникновения соответственного правового обеспечения, последовали многие другие предприятия. Мотивом служило рвение усилить стимулирование конечных результатов труда работников, пробудив у их чувство владельца, также Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... желание привлечь дополнительные ресурсы для технического переоснащения производства.

В целях упорядочения этой стихийной практики, Совмин СССР в октябре 1988 г. принял постановление о выпуске предприятиями и организациями ценных бумаг, которое узаконило статус т.н. "акций трудового Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... коллектива", созданных для работников обществ, и т.н. "акций компаний и организаций" - для размещения посреди юридических лиц. Практиковались также правительственные решения по переводу на акционерную форму принадлежности отдельных компаний, к примеру АО Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... КАМАЗ, АО «Пермавиа» и др. Это стало еще одним шагом на пути возрождения рынка реальных долевых ценных бумаг. Процесс становления акционерной формы принадлежности в общих чертах был завершен с принятием Совмином Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... СССР посреди1990 г. известного Постановления об утверждении положения об акционерных обществах и обществах с ограниченной ответственностью и положения о ценных бумагах. Немногим более года спустя в СССР было записанно около 1,5 тыс. АО и Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ООО, суммарный уставный капитал которых в действовавшем масштабе цен превосходил 25 млн.руб.

1-ые АО, образованные на базе принадлежности муниципальных компаний и будучи обществами закрытого типа, не продавали свои акции Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... на рынке. Открытое размещение акций стало практиковаться в конце 1990 - начале 1991 гг. в торгово-посреднической сфере, в особенности с возникновением бессчетных акционерных организаций, именовавшихся, не полностью справедливо, товарными биржами. Их акции воспользовались спросом Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... и стремительно росли в стоимости. Тем же оковём начали сформировывать свои капиталы и коммерческие банки, к примеру Менатеп, Инкомбанк, Мосбизнесбанк и др. Открытую продажу ценных бумаг на рынке стали практиковать показавшиеся


вкладывательные Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... компании, а именно, ВПИК, РИНАКО, НИПЕК* и др.

В конце 1991 - начале 1992 г. на фондовом рынке страны появились в воззвании

акции зарубежных, в большей степени американских, компаний, к примеру Bank of America, Boeing Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Comp., Chrysler Corp., Hitachi, Xerox и многие другие.

С развитием рынка личных ценных бумаг в стране начал возрождаться и институт фондовой биржи. В числе первых, в ноябре 1990 г., были учреждены Столичная интернациональная фондовая биржа Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... (ММФБ) и Столичная центральная фондовая биржа (МЦФБ). В будущем году образовались Ленинградская (в последствии С.Петербургская), Сибирская, Балтийская, Нижегородская, Русская (преобразована из фондового отдела РТСБ) и другие фондовые биржи. Их учредителями Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... выступали большие организации и предприятия разных сфер деятельности. К примеру, в число 24 участников ММФБ входили союзное и республиканское министерства денег, ряд других министерств и ведомств, Русский сбербанк, Мосбизнесбанк и т.д.

Учредителями Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... МЦФБ стали 123 участника - в большей степени большие промышленные предприятия и организации.

В связи с недостатком ликвидных ценных бумаг на рынке, главный предмет биржевых сделок определённое время составляли кредитные ресурсы, валюта, брокерские места и др Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Основная масса сделок с акциями приходилась на внебиржевой оборот. Его участниками выступали бессчетные компании и компании, проводившие операции средством телекоммуникационных сетей, при содействии образованной в это время Ассоциации проф участников Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... рынка ценных бумаг.

В 1992 г., для усиления регулирования деятельности фондового рынка, была

Сотворена Комиссия по ценным бумагам и фондовым биржам при Президенте РФ.

--------------------------------------

*Соответственно: Военно-промышленная вкладывательная компания, Русская вкладывательная акционерная Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... компания, Народная нефтяная инвестиционно-промышленная евроазиатская компания.


В её состав вошли представители фондовых бирж, Центрального банка, Министерства денег, Антимонопольного комитета, Русского фонда госимущества и др. Не считая того, фондовые биржи начали сформировывать Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... органы собственного саморегулирования, первым из которых стала Федерация фондовых бирж, призванная производить информационно-консультативное обеспечение участников и координацию биржевой деятельности. Особенный шаг развития российского фондового рынка связан с возникновением на нём в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... октябре 1992 г. муниципального приватизационного чека, называвшегося в обиходе ваучером. Он безвозмездно выдавался всем совершеннолетним гражданам страны и в течение установленного времени обменивался на акции приватизированных муниципальных компаний. Целью эмиссии ваучера декларировалось желание страны созидать Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... поголовно каждого гражданина страны собственником части приватизированной гос принадлежности. Но их выпуск в силу узнаваемых обстоятельств вначале имел проблематический нрав, что не позволило достигнуть провозглашённых целей.

Таким макаром, с определённым допущением Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... можно считать, что сначала 90-х годов XX века, после долгого перерыва, в Рф вновь начал работать рынок ценных бумаг.


^ 13.2. ВИДЫ И Воззвание ЦЕННЫХ БУМАГ В РФ


Муниципальные И РЕГИОНАЛЬНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ


Период 1993 - 1997 гг. отличался Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... оживленным и высококачественным развитием рынка муниципальных ценных бумаг. Они стали играть ведомую роль на фондовом рынке страны поэтому, что были самыми надёжными посреди иных инструментов. Не считая того, правительство остро нуждалось Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в дополнительных ресурсах для выравнивания хронически дефицитного бюджета, а налоговую политику, проводимую им в то время, нельзя было признать действенной. Длительные займы, по известным причинам, не воспользовались популярностью. Потому принципиальное значение заполучила Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... диверсификация деятельности в сфере ценных бумаг, где дела страны и инвесторов начали складываться на добровольческой базе. Эти дела регламентировались, как нормами общегражданского, так и специального законодательства страны.

Основным документом, призванным регулировать дела страны Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... с инвесторами, стал закон "О муниципальном внутреннем долге Русской Федерации", принятый в ноябре 1992 г. Он обусловил понятие муниципального долга, также выделил, посреди иных его форм, муниципальные займы, осуществляемые при помощи эмиссии ценных бумаг Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Контроль за состоянием муниципального долга был возложен на Верховный Совет, а управление долгом и его сервис - соответственно на Правительство и Центральный банк РФ.

Закон закрепил в роли эмитента ценных бумаг Правительство Русской Федерации Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., которое наделялось возможностями определять условия и порядок эмиссий муниципальных долговых обязанностей, также несло ответственность по ним. Эта ответственность не распространялась на ценные бумаги, эмитированные субъектами Федерации и местными органами власти.

1-ая часть Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Штатского кодекса РФ, введённая в действие в конце 1994 г., классифицируя виды ценных бумаг, первыми именовала муниципальные облигации, что не является случайным, беря во внимание развитие экономики страны в этот Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... период. Во 2-ой части этого документа, введённой в действие сначала 1996 г., было сформулировано понятие "контракта муниципального займа". В согласовании с ним устанавливалось, что госзаймы являются добровольческими, а конфигурации их критерий после выпуска в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... воззвание не допускаются. Заёмщиком может выступать Русская Федерация и её субъекты, а правила по договору госзайма используются и к городским займам, хотя правительство не отвечает по обязанностям ни субъектов РФ, ни городских Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... образований.

Огромным событием для упорядочения деятельности на русском фондовом рынке, а именно на рынке муниципальных облигаций, следует считать возникновение в 1996 г. Федерального закона "О рынке ценных бумаг". Он установил, что эмитентами ценных бумаг Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., кроме иных юридических лиц, выступают органы исполнительной власти и местного самоуправления. Не считая того, закон классифицировал терминологию фондового рынка, систематизировал виды ценных бумаг и проф деятельности участников, регламентировал вопросы организации деятельности Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... фондовой биржи.

Принципиальное значение в законе было придано информационному обеспечению рынка ценных бумаг, а именно раскрытию инфы эмитентами, ответственности за неправомерное внедрение служебной инфы, рекламе на фондовом рынке. Не считая того, огромное Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... значение имел раздел, посвящённый регулированию фондового рынка, а именно организации деятельности Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.*

Следует увидеть, что в согласовании с законом возможности комиссии не распространялись на функцию эмиссии долговых Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... обязанностей Правительства и ценных бумаг субъектов Федерации. Была установлена также ответственность за нарушения этого и других законодательных актов РФ, касательно ценных бумаг, и порядок возмещения вреда в связи с этим.

В Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... этом же году известным указом Президента была утверждена Концепция развития рынка ценных бумаг в Русской Федерации. Она обобщила пятилетний опыт развития рынка, также констатировала факт более больших темпов мобилизации денежных ресурсов в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... стране за счёт рынка муниципальных ценных бумаг. Его развитие содействовало усилению концентрации ресурсов в Москве и неких других

больших центрах. Основными инструментами этого рынка стали муниципальные ценные бумаги, созданные для: финансирования экономного Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... недостатка (ГКО, ОФЗ,

-------------------------------------

*До принятия закона, с ноября 1994 г., действовала Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ.


ОГСЗ); реструктуризации внутреннего денежного долга (ОВВЗ); сглаживания недостатка денежных ресурсов в воззвании (КО, налоговые Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... освобождения, векселя); аккумуляции свободных ресурсов средством валютной приватизации (вкладывательные торги и конкурсы, залоговые аукционы и т.д.).

Оживленное развитие рынка муниципальных долговых инструментов, отмеченное Концепцией, имело положительное воздействие на экономный Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... процесс, содействовало отвлечению средств инвесторов от вложений в заменители ценных бумаг неких коммерческих структур, оказало доминирующее воздействие на ценовую динамику. Но относительно высочайшая доходность муниципальных долговых инструментов создавала задачи вербования средств Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... на развитие корпоративного сектора экономики и высочайшей цены заимствований на рынке муниципального долга.

Концепция обусловила также общую стратегию страны на рынке ценных бумаг, а именно страны, как наикрупнейшго заёмщика. В документе отмечается, что, невзирая Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... на ценность Министерства денег в части общественных заимствований на

российском рынке за последние годы, их толика в валовом внутреннем продукте была значительно ниже, чем в продвинутых странах. Потому в перспективе правительство намеревалось Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... расширить внедрение фондового рынка для финансирования

экономного недостатка, а именно для обеспечения мотивированных программ и обслуживания скопленного муниципального долга.

Прогнозировалось, что поступление ресурсов в недалёкой перспективе приобретёт плановый нрав в общем Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... контексте экономной политики, а цена заимствований на рынке муниципальных ценных бумаг будет преднамеренно понижаться. Поменяется структура муниципальных ценных бумаг, и, сначала, возрастет эмиссия инструментов рынка капиталов (т.е. среднесрочных и длительных облигаций), также расширится Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... диапазон их видов (дисконтные и с купоном, купонные с фиксированной и плавающей ставкой и т.д.). Равномерно будет возрастать доступ нерезидентов на российский рынок муниципальных ценных бумаг, усилится координация действий на нём Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... органов федеральной и региональных властей.

Концепция, кроме остального, предугадывала упорядочение и улучшение средств и способов регулирования рынка муниципальных ценных бумаг. На базе новейших компьютерных технологий предполагалось создание гос долговой книжки, что Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... позволило бы производить прямое владение ценными бумагами всем инвесторам и не принимать на себя опасности третьих лиц, связанные с хранением и обслуживанием этих инструментов. Не считая того, правительство намеревалось провоцировать очень широкий доступ всех Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... групп инвесторов на рынок муниципальных ценных бумаг, также интенсивно содействовать развитию расчётных, депозитарных и клиринговых систем.

Концепция развития рынка ценных бумаг стала основой исходного шага воплощения одного муниципального подхода Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... к управлению российским фондовым рынком, обеспечению сочетания интересов страны и всех групп инвесторов, вербованию инвестиций в индустрия, также усилению защиты прав инвесторов.

Как отмечалось выше, муниципальные длительные займы не имели фуррора, хотя отдельные из Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... их продолжали оставаться в воззвании. Примером являются Муниципальные длительные облигации (ГДО), выпущенные на 30 лет ещё в 1991 г. Объём займа составлял 80 миллиардов. неденоминированных руб. и был разбит на 16 траншей. Нарицательная цена ГДО Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... равнялась 100 тыс.руб., а купонный доход - 15% к номиналу, выплачивается раз в год. Банк Рф проводит еженедельную котировку ГДО.

Более пользующимся популярностью видом муниципальных ценных бумаг в 90-е годы безусловно числились ГКО. В 1993 г Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва...., на основании соответственного постановления Правительства, Министерством денег и Центральным банком РФ было утверждено Положение об обслуживании и воззвании выпусков Муниципальных короткосрочных бескупонных облигаций (ГКО). Это была 1-ая успешная попытка выпуска облигаций Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в безбумажной форме, созданных для юридических и физических лиц.

Срок воззвания различных серий ГКО составлял 3, 6 и 12 месяцев, а номинал - 1 млн.руб.(неденоминированных). Они выпускались в виде записей на особых счетах "депо", не имели купонов Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... и продавались на аукционах со скидкой к номиналу, что при погашении определяло доход инвестора. За весь период существования этого рынка в стране доходность ГКО изменялась от 30 до 200%.

Центральный банк, обслуживавший эмиссию Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... облигаций, утвердил Временный порядок проведения операций на рынке ГКО в Москве, воплощения расчётов и учёта по ним. Этим документом закреплялось двоякая правовая роль Центрального банка на рынке ГКО. С одной стороны, он Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... выступал представителем должника, т.е. страны в лице Министерства денег, а с другой - в качестве инвестора, т.е. кредитора страны.

Отношения Центрального банка и Министерства денег на фондовом рынке, кроме вышеотмеченных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., регулировались также контрактом о размещении и обслуживании выпусков ГКО. Согласно нему, Центральный банк был уполномочен заключать договоры с дилерами, т.е. производить допуск проф участников фондового рынка на рынок ГКО. Так как его Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... обязательствами являлись также организация и обеспечение проведения операций и расчётов по сделкам с ГКО, Центральный банк имел право заключать договоры с организациями, которым поручалось воплощение функций депозитария, расчётной и торговой систем. По Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... результатам конкурса, проведенного им намедни размещения первого выпуска ГКО, воплощение этих функций было возложено на Московскую межбанковскую денежную биржу. При всем этом ММВБ не имела права выступать в качестве инвестора на рынке Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ГКО, т.е. совершать сделки от собственного имени и за собственный счёт.

Приблизительно годом ранее, в согласовании с Указом Президента "О мерах по урегулированию внутреннего денежного долга бывшего СССР" было положено начало размещению Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... облигаций Внутреннего муниципального денежного займа (ВВЗ). Условия его выпуска были утверждены постановлением Правительства сначала 1993 г. В согласовании с ним, Министерство денег было уполномочено производить, начиная с мая 1993 г., эмиссию облигаций ВВЗ Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва....

Облигации номинировались в баксах США, их нарицательная цена равнялась 1, 10 и 100 тыс.долл. Начальный объём эмиссии составил около 8 миллиардов.долл., разбитых на 5 траншей со сроками погашения от 1 до 15 лет.

В 1996 г Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... были произведены дополнительные выпуски облигаций ВВЗ: по 4 и 5 траншам - на сумму немногим более 1,5 миллиардов.долл.; по 6 и 7 - 3,5 миллиардов.долл. Облигации выпускались в картонной форме с каждогодней выплатой купонного дохода в размере 3% годичных в валюте Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... займа.

Намедни размещения займа, Центральным банком был установлен Порядок воплощения на местности Русской Федерации операций с облигациями ВВЗ. Облигации ВВЗ являлись ценными бумагами на предъявителя и относились к категории денежных ценностей, потому Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... был введён запрет на их вывоз за границы РФ.

В тот же период постановлением Правительства были утверждены Главные условия реализации золота оковём выпуска Министерством денег золотых сертификатов 1993 г. Нарицательная цена сертификата составляла 10 кг Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... золота самой высочайшей пробы. Эта ценная бумага являлась именной. Погашение сертификатов, кроме обычных методов, могло осуществляться оковём поставки самого металла. Выбор метода погашения предоставлялся держателю сертификата. Сертификат по существу являл Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... собой государственное долговое обязательство, обеспеченное залогом. Тут выслеживается определённая аналогия с известными займами 20-х годов.

Высочайшая номинальная цена сертификата существенно ограничивала его обращаемость. Потому коммерческие банки практиковали дробление золотых сертификатов оковём эмиссии производных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... от их ценных бумаг. Но эти бумаги не являлись муниципальными и почти во всем теряли свою привлекательность. В связи с этим 1-ый опыт выпуска золотых сертификатов оказался не полностью удачным Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... - Министерству денег удалось воплотить менее 30% их эмиссии.

В 1994 г., в согласовании с постановлением Правительства "О выпуске казначейских векселей 1994 г. Министерством денег РФ", последнее утвердило главные условия этой эмиссии. Казначейские векселя предполагалось располагать посреди Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... юридических лиц в безбумажной форме, что в определённой степени противоречило сути векселя, как формального абстрактного обязательства и сразу обратной ценной бумаги. Это могло привести к появлению ряда заморочек, как юридического, так Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... и технического нрава в процессе работы с векселями. Потому спустя практически четыре месяца было принято ещё одно постановление о выпуске Муниципальных казначейских обязанностей (КО) и утверждены главные условия их эмиссии. В первой половине 1996 г Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Правительство по беспристрастным причинам решило отрешиться от воззвания КО и Министерством денег были погашены последние серии этих ценных бумаг.

В конце 1995 г. постановлением Правительства "О выпуске муниципальных ценных бумаг, предусматривающих право их обладателя Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... на получение слитков золота" была реализована 2-ая, более удачная попытка размещения облигаций золотого федерального займа.

В этом же году надлежащими нормативными документами было положено начало размещению выпусков среднесрочных облигаций Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК) и серий облигаций Муниципального сбер займа (ОГСЗ), а в 1996 г. - среднесрочных облигаций Федерального займа с неизменным купонным доходом (ОФЗ-ПД). С 2003 г. в воззвании появились длительные облигации Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

Период воззвания среднесрочных ОФЗ изменялся в границах от немногим более 1 года до 5 лет. Они выпускались по безбумажной технологии, аналогично ГКО и имели нарицательную Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... цена 1 млн. неденоминированных руб. Купонный доход ОФЗ-ПК выплачивался ежеквартально и был привязан к средневзвешенной доходности ГКО за определённый период времени. Купонный доход ОФЗ-ПД имел постоянный размер за всё время воззвания Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... облигаций и выплачивался также ежеквартально.

Период воззвания ОФЗ-АД составляет 2093 денька. Погашение номинальной цены облигаций осуществляется частями, а процент дохода начисляется на непогашенную часть цены и фиксируется для каждого купона.

Срок воззвания Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ОГСЗ составлял 1 год, а размер эмиссии - 10 трлн. неденоминированных руб., разбитых на 10 траншей. Нарицательная цена облигаций равнялась 100 и 500 рублей. Они выпускались в картонной форме, являлись предъявительскими облигациями и имели 4 купона для ежеквартальных выплат дохода Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Размер дохода определялся последней официальной ставкой дохода по ОФЗ-ПК с выплатой дополнительной премии от Министерства денег РФ.

В 1996 г. в бездокументарной форме были выпущены в воззвание облигации Муниципального нерыночного Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... займа. Объём эмиссии составил 15 трлн.неденоминированных руб. Облигации не могли обращаться на вторичном рынке, их нарицательная цена составляла 1 млн.руб., а доход в виде процента к номиналу, установленный Министерством денег, выплачивался раз Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в год.

Ещё одним видом ценных бумаг, выпускавшихся Правительством в это время, были Муниципальные жилищные сертификаты. Они также не имели хождения на рынке, предназначались для людей страны, лишившихся жилища в итоге стихийных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... бедствий и других форс-мажорных событий и номинировались в квадратных метрах жилой площади. Сертификаты выпускались в картонной форме, являлись именными ценными бумагами с годичным периодом воззвания.

Кроме эмиссии ценных бумаг, Правительство практиковало также предоставление Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... муниципальных гарантий по отдельным выпускам корпоративных облигаций. Примером могут служить облигации известного Русского акционерного общества "Высокоскоростные магистрали" (РАО ВСМ), наикрупнейшим участником которого является правительство. Министерство денег стало гарантом этих ценных бумаг, а Банк Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Рф - генеральным агентом по размещению займа. Продажа облигаций РАО ВСМ началась сначала 1996 г. на Столичной межбанковской денежной бирже (ММВБ) и была первым её опытом в части корпоративных инструментов.

На русском Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... рынке муниципальных ценных бумаг начался процесс интеграции в мировую финансовую систему. Почти во всем этому содействовал допуск нерезидентов на него. Толика их роли на рынке ГКО - ОФЗ составляла, к примеру в 1997 г., около Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... 30% совокупного оборота.

Кроме экспансии внутренних муниципальных займов, в этот период в РФ началась эмиссия интернациональных ценных бумаг. В 1996 - 1997 гг. Правительство расположило три выпуска еврооблигаций (евробондов). 1-ый транш, выпущенный в ноябре 1996 г Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... на 5 лет объёмом 1 миллиардов.долл. под 9,25% годичных, разошёлся довольно удачно, в большей степени посреди инвесторов из Юго-Восточной Азии. Так как Министерство денег вначале ориентировалось на американских и европейских инвесторов, 2-ой транш, выпущенный в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... марте 1997 г. на 7 лет объёмом 2 миллиардов. нем. марок под 9% годичных, было решено номинировать конкретно в марках ФРГ. По косвенным данным участников размещения, этот выпуск разошёлся с трудом, и часть эмиссии осталась у Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... андеррайтеров, вследствие ряда неучтённых эмитентом особенностей рынка. Выпуск третьего транша в июне этого же года объёмом 2 миллиардов.долл. на 10 лет под 10% годичных не изменил ситуацию: 53% займа было расположено в США, 24% - в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Азии и 23% - в Европе. К концу рассматриваемого периода цены на русские еврооблигации начали понижаться вследствие кризисных явлений на глобальных денежных рынках.

Практика эмиссии региональных ценных бумаг в нашей стране возобновилась и более оживленно Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... стала развиваться в Москве и неких других больших центрах. Одним из первых документов, регулирующих этот процесс, стало вышедшее в конце 1996 г. постановление Правительства Москвы "О выпуске городских займов Москвы на 1996 - 1997 гг.". В Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... согласовании с ним выделялись два типа ценных бумаг - связанные с заимствованиями у населения и созданные для ускорения воззвания банковских ресурсов. К первым относились: московские городские облигации, конвертируемые в акции приватизируемых компаний; городские Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... жилищные векселя; долговые обязательства, гарантированные Правительством Москвы. Ко вторым - городские земляные векселя и городские облигации с земляным купоном.

В конце 1997 г. был принят Федеральный закон "О денежных основах местного самоуправления в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... РФ", в каком определялось, что государственными именуются облигации, жилищные сертификаты и другие ценные бумаги, выпускаемые органами местного самоуправления. Граждане и юридические лица, приобретая их - заключают контракт городского займа. Предназначением выпуска этих ценных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... бумаг является реализация программ и проектов развития т.н. городских образований. Выпуск городских облигаций обеспечивается имуществом и другими ресурсами местных бюджетов. Закон установил, что размер вербования средств органами местного самоуправления Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... не должен превосходить 15% объёма расходной части соответственного бюджета.

Скоро практика эмиссии местных ценных бумаг распространилась на регионы. В числе больших эмитентов схожих фондовых инструментов можно именовать г. Челябинск и Челябинскую область. Администрацией Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Челябинска в согласовании с положением "Об обслуживании и воззвании выпусков городских вкладывательных облигаций" (МИО), принятым в апреле 1997 г., была предпринята удачная попытка размещения бескупонных облигаций номинальной ценой 1 млн. неденоминированных рублей и общим объёмом 50 миллиардов.руб Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва....* Эмиссия осуществлялась отдельными сериями со сроком воззвания 6 месяцев для неограниченного круга инвесторов. МИО выпускались в бездокументарной форме и являлись именными ценными бумагами. Средства, вырученные от их реализации, направлялись на Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... финансирование городских вкладывательных программ. Выполнение обязанностей по займу гарантировалось решением Челябинской городской Думы. МИО котировались на Южно-Уральской фондовой бирже. Срок их воззвания закончился в декабре 1997 г. Эмиссия городских ценных бумаг городом длится и сейчас Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва....

Администрация Челябинской области в 1995 г. выполнила эмиссию областных короткосрочных бескупонных облигаций (ОКО) номинальной ценой 100 тыс. неденоминированных рублей на общую сумму 50 миллиардов.руб. 1-ый выпуск имел фуррор и в предстоящем Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... эмиссия ОКО заполучила постоянный нрав, а общая сумма

заимствований следующих выпусков возросла вдвое. Срок воззвания облигаций


составлял 6 месяцев. Они выпускались в бездокументарной форме, являлись именными ценными бумагами и были созданы для неограниченного круга Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... инвесторов. Решения об их выпусках принимались областной Думой. Срок окончания размещения ОКО закончился в июне 1998 г. Эмиссия и воззвание ценных бумаг Челябинской области длится.

Ещё одним направлением развития российского рынка субфедеральных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ценных бумаг стала эмиссия еврооблигаций в регионах. Положительный опыт таких эмиссий

имели Москва, С.Петербург, Нижегородская область. Челябинская и некие другие области (к примеру, Екатеринбургская, Пермская) подразумевали выполнить такие

---------------------------------------

*)Литвиненко Л.Т., Нишатов Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... Н.П. и др. Рынок муниципальных ценных бумаг. -М.:ЮНИТИ, 1998. -с. 91.


эмиссии. Их проекты были одобрены Министерством денег, но ухудшение экономической ситуации в стране не позволило воплотить их.

Администрация Челябинской области, к Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... примеру, для получения нужного в данном случае кредитного рейтинга, подготовила подобающую документацию для представления в международные рейтинговые агентства "Moody's Investors Service" и "Standard & Poor's Corporation". Екатеринбургская область получила от этих Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... организаций рейтинг, соответствовавший общероссийскому в то время - "BB".

Объём выпуска еврооблигаций Челябинской области, номинированных в баксах США, предполагалось выполнить в размере 300 млн.долл. Срок их воззвания был должен составить 5 лет, а купонный доход, выплачиваемый Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... раз в полгода - около 10% годичных в той же валюте. Основным менеджером проекта по итогам конкурса стал южноамериканский вкладывательный банк "Morgan Stanley", а соменеджером - русский "Автобанк". Основную часть привлечённых средств планировалось Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... использовать для вложений в вкладывательные проекты области, а остальное - как ликвидные активы для обеспечения купонных выплат по облигациям. Улучшение экономической ситуации в стране в следующие годы позволило возобновить эту деятельность.

^ КОРПОРАТИВНЫЕ Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... ЦЕННЫЕ БУМАГИ


Рынок корпоративных ценных бумаг в период 1993-97 гг. также интенсивно развивался, хотя его развитие приметно отставало от муниципального сектора. Главной основой его функционирования выступали указы Президента РФ, Федеральный Закон "Об акционерных обществах Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва...", принятый в 1995 и уточнённый в 1996 г., также узнаваемый нам закон «О рынке ценных бумаг». Широкомасштабные процессы приватизации и акционирования гос принадлежности привели к возникновению на рынке огромного числа акций, номинально готовых к воззванию Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Но только акции приблизительно трёх 10-ов эмитентов могли реально обращаться на рынке, так как были относительно ликвидными. К числу этих ценных бумаг, именуемых в обиходе "голубыми фишками", в главном относились акции трёх отраслей Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... хозяйства: нефтегазовой (включая переработку), энергетической и телекоммуникационной (см. табл. ).

Таблица .

Толика отраслей в капитализации рынка акций в 1997 г. (в %)

-----------------------------------------------------------------------------------------

Нефтегазовая Энергетика Телеком- Цветная Остальные

муникации металлургия

-----------------------------------------------------------------------------------------

57 28 11 2 2


Посреди их особо высочайшей ликвидностью, массивным Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... спекулятивным потенциалом и потому завышенным энтузиазмом инвесторов обладали акции РАО"ЕЭС Рф", ОАО"Ростелеком", ОАО"Мосэнерго", ОАО"Иркутскэнерго", РАО"Норильский никель", ОАО"НК ЛУКойл" и др. (см.табл. ).

Таблица .

Толика компаний в капитализации рынка акций Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... в 1997 г. (в %)

-----------------------------------------------------------------------------------------

РАО ОАО"НК РАО"ЕЭС ОАО"Сургут- ОАО"Рос-

"Газпром" ЛУКойл" Рф" нефтегаз" телеком"

-----------------------------------------------------------------------------------------

24 18 17 7 6

====================================================

ОАО"Мосэнерго" ОАО"МГТС" ОАО"Иркутскэнерго" Остальные

----------------------------------------------------------------------------------------

6 3 2 17

----------------------------------------------------------------------------------------

Акции многих иных эмитентов были не достаточно ликвидными и Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... не представляли особенного энтузиазма для банков, финансово-инвестиционных компаний и других участников рынка.

Рынок корпоративных облигаций развивался ещё медлительнее. Эти бумаги появились в воззвании в 1993 - 1994 гг. Эмитентами первых личных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... облигаций выступили большие компании, к примеру КАМАЗ, АвтоВАЗ, и коммерческие банки. Корпоративные облигации, как понятно, должны выпускаться компаниями, имеющими высшую стабильность и стиль на рынке, что было большой редкостью для нашей страны. Развитие рынка Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... этих ценных бумаг сдерживали также препядствия обоюдных неплатежей и задолженностей, одолевшие экономику.

Более высочайшими темпами в это время развивался рынок банковских векселей. Их преимущество заключалось в высочайшей ликвидности, вследствие отсутствия ценового риска Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Не считая того, они обеспечивали хорошую доходность. Посреди эмитентов этих ценных бумаг можно именовать Сбербанк РФ, Альфа-банк, Собинбанк и многие др. Воззвание корпоративных векселей компаний было развито еще слабее. Их Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... эмитентами, сначала, являлись компании нефтяных и металлургических отраслей.

На рынке возникают и начинают интенсивно действовать вкладывательные фонды, финансово-строительные компании, негосударственные пенсионные фонды и др. небанковские кредитно-финансовые университеты. Этот период Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... характеризуется также началом разорений и банкротств, также полосой злоупотреблений на фондовом рынке. Многие корпоративные бумаги выбрасывались на него без прохождения подабающей регистрации и завлекали внимание обещанными высочайшими дивидендами. Имели место и откровенные Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... мошенничества, к примеру, такие грустно известные учреждения, как "МММ", "Чара-банк", "Нефтьалмазинвест" и др. Всё это привело к огромным денежным потерям широкого круга инвесторов и подрыву доверия ко многим участникам рынка ценных Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... бумаг. В связи с этим, в ноябре 1994 г. появился узнаваемый Указ Президента "О мерах по муниципальному регулированию рынка ценных бумаг в РФ". Указ, в числе иных мер по наведению порядка на фондовом Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... рынке, утвердил положение "О Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку при правительстве РФ", призванной воплощать в жизнь его положения.

Русский рынок корпоративных ценных бумаг к концу рассматриваемого периода стал довольно глубоко встроенным в Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... мировую финансовую систему. Почти во всем этому содействовала эмиссия в стране т.н. депозитарных расписок, т.е. производных ценных бумаг, выпущенных на бумаги российских компаний и имеющих свободное хождение за рубежом Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Одной из основных обстоятельств их возникновения были определённые трудности в части проведения спекуляций зарубежными портфельными инвесторами, связанные с отсутствием в стране чётких гарантий при переоформлении прав принадлежности на приобретённые акции Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва.... Выпускались два вида бумаг этого типа - южноамериканские депозитарные расписки (АДР), номинированные в баксах и обращавшиеся на рынке США, и глобальные депозитарные расписки (ГДР), обращавшиеся, не считая южноамериканского, ещё и на рынках государств Западной Европы. На Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... южноамериканском рынке, к примеру, обращались расписки, выпущенные на акции ТД "ГУМ", НК"ЛУКойл", Инкомбанка и др. Выпуском АДР на акции этих и других учреждений, также их размещением, занимались, прошедшие аудит по Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... интернациональным эталонам, такие известные компании, как РАО"ЕЭС Рф", ОАО"Ростелеком", ОАО"Мосэнерго", ОАО"Сургутнефтегаз" и др. Выпущенные русскими корпорациями АДР, позволяли их обладателям иметь все права акционеров, в т.ч. получения дивидендов Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва..., также работать на южноамериканском рынке при наличии неких беспристрастных ограничений.

Таким макаром, период 1993 -1997 гг., в особенности его последние два года, отличались активным ростом котировок ценных бумаг, повышением объёмов торговли, расширением круга Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... проф участников фондового рынка. Почти во всем этому содействовало высококачественное развитие правового обеспечения рынка ценных бумаг, диверсификация видов фондовых инструментов, увеличение вкладывательного рейтинга Русской Федерации. Значимые денежные ресурсы российских и забугорных инвесторов были Тема 13. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ РОССИИ - Кафедральный конспект лекций (подготовлен доцентом Н. П. Нишатовым) Москва... вложены в ценные бумаги русских эмитентов. Начался процесс интеграции русского фондового рынка в мировую финансовую систему.



tema-12-disciplina-truda-i-trudovoj-rasporyadok-uchebno-metodicheskij-kompleks-disciplini-trudovoe-pravo-specialnost.html
tema-12-dokumentalnoe-oformlenie-i-uchet-postupleniya-tovarov.html
tema-12-ekonomicheskij-rost.html